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自美聯儲去年12月首次加息以來，澳元創出近5%的漲幅，目前頑固據守于75美分上方。

        這不但令人意外，更引起不安。

        澳儲行一直樂觀期待，美聯儲能夠接過棘手任務，將澳元敲打至60美分的理想水平。只是，事與愿違，馬丁廣場的鋼鐵戰士或將被迫重新加入貨幣戰爭，再舉降息，而這可能會重新點燃房市的烈火。

        到底發生了什么？美國利率周期終于轉換方向，為何澳元匯率沒有出現應有的下跌？

        ACB News《澳華財經在線》報道，澳大利亞市場觀察人士Alan Kohler看來，本地貨幣的突然強勢主要是受外大宗商品與美儲利率立場調整的影響。總結起來原因有三：首先，有“賣謠言買事實”的成分在。美聯儲提升基金利率前的12個月內澳元貶值了12%，一部分是因為預期到美儲加息，一部分是受大宗商品下挫打壓。

        其次，2016年二月大宗商品暴挫勢頭打住。自此，美國CRB商品指數上漲了15%，原油漲幅約50%，鐵礦漲幅近四成。第三點，美聯儲退守。上周美聯儲發布12月份加息決議以來的首份政策聲明，將2016年底前預測利率由1.4%降到0.9%。美儲再顯鴿派，震驚市場，3月初以來，美元指數跌幅近3.5%。

        從很大程度上講所有一切的根源在于中國。這也是為何上周的澳儲行2016閉門會議選擇以“中國的結構性變革：對澳大利亞與世界的影響”為主題。然而，Kohler認為，中國給澳大利亞貨幣帶來的凈影響很復雜。

        援自澳商業觀察家報，Kohler指出，如果中國經濟增長達到最新的五年規劃目標6.5%，大宗商品可能會繼續復蘇，因為供應增量已經存在市場當中，或者不會再增多。如此，澳元將獲支撐上漲。

        繼而是帶給澳大利亞的第二重利好：提升美國通脹率，使得美聯儲能夠更加安心地邁上加息軌道，而這將給美元帶來提振。然后，澳元貶值。

        但是如果中國的債務負擔過大，經濟將難承重壓，正如中國人民銀行行長周小川近期在北京一全球性商業峰會上所警示的，大宗商品將回撤（澳元貶值），美國通脹也將下降（澳元上漲）。

        種種，令人迷惑。

        ACB News《澳華財經在線》報道，美國經濟疲軟與全球性通脹并不完全是由于大宗商品價格走低（尤其是原油）——但這是很大的因素。另外，薪資低增長導致消費支出需求持續疲軟，技術變革和競爭使得生產成本下降，都是影響因素。

        然而看起來，中國會將澳/美匯率向兩個不同的方向拉扯。

        如果中國經濟疲軟引致大宗商品下跌，澳元也將貶值，但低通脹和全球經濟增長受挫也會給美元施壓，進而產生抵銷作用。反之亦然。

        西太平洋銀行首席經濟師Bill Evans近日透露，澳儲行會議上對于中國的討論很謹慎，從后來公布的會議文件來看，也確實如此。澳央行面臨的問題是（并且向來都是）：全球市場有多股宏大力量在作用，國內降息帶來的影響或將有限。

        去年澳儲行于2月和5月兩度降息，更多是順勢而為——大宗商品價格持續下挫，市場預期美聯儲將加息，所以澳元無論如何會貶值。此時降息，澳儲行倒可攬下功勞。

        今年，順風車或許并不好搭，利率政策上的挑戰將更大。好在，各種強風將會彼此沖抵，而澳元將繼續保持震定——既不會太高，也不會太低。